Durante discurso pronunciado em Nova York, em 16 de janeiro, Alan Greenspan, presidente do Federal Reserve Board, interpretou a crise asiática como um "replay" mais modesto da queda do muro de Berlim em 1989. Depois da vitória final contra as economias centralmente planificadas do Leste Europeu, o desmonte do "capitalismo mercantilista" asiático seria outra manifestação da força do "capitalismo de mercado" ocidental.

Em discurso anterior (02/12/97), Greenspan já havia manifestado a opinião de que sistemas com forte dirigismo estatal podem produzir alto crescimento por um certo tempo, enquanto existir defasagem entre tecnologias locais e padrões mundiais, como na União Soviética nos anos 60 e 70 e no Sudeste Asiático nas décadas dos 80 e 90. À medida que tal defasagem desaparece, continuou Greenspan, cai também a capacidade de manejo, pelos governos, de economias cuja sofisticação se torna crescente.

O mercantilista-mor asiático, o Japão, parece prostrado. Estimativas apontam para uma contração no PIB este ano. Isto depois de ter sua taxa de crescimento se mantido em torno de 1-2% nesta década, em contraste com os 3-4% dos anos 80. Seu sistema financeiro permanece à beira de um colapso, a despeito das injeções governamentais de recursos.

No exato momento em que o resto-do-mundo pressiona por maior crescimento japonês, para ajudar na resolução da crise asiática, seus instrumentos de gestão macroeconômica mostram-se ineficazes. Suas taxas de juros já vêm baixas desde o início da década. As reduções de tributos não conseguem induzir a aumento de gastos privados, em decorrência dos temores quanto a desemprego e queima futura de riqueza. Além disso, cerca de 22% do orçamento nacional estão hoje comprometidos com o serviço da dívida pública, depois de mais de US$ 580 bilhões terem sido injetados através de medidas de emergência entre 1992 e 1995. Para piorar, ao déficit público - em torno de 7% do PIB no final do ano passado - se somam ampliações no passivo previdenciário.

Como é que o paradigma de outrora se meteu nessa embrulhada financeira? As origens desta remontam à "economia das bolhas" da segunda metade dos anos 80. Depois da liberalização dos mercados financeiros em 1984, baixas taxas de juros e a euforia de então foram responsáveis pela formação de bolhas especulativas nos mercados acionário e imobiliário locais, estouradas respectivamente em 1989 e 1992. Para se ter uma idéia de magnitudes, basta observar que o índice Nikkei da bolsa de Tóquio está hoje em um patamar 60% inferior ao pico de 1989 - enquanto o índice Dow-Jones subiu 200% no período. Por seu turno, os valores de propriedades imobiliárias estão hoje em média 80% inferiores aos de 1992.

A estratégia adotada no Japão foi empurrar com a barriga. Um diferencial entre baixíssimas taxas de juros locais e os ganhos com aplicação no exterior - títulos do Tesouro americano e aplicações nos vizinhos asiáticos - deveriam permitir a paulatina recomposição patrimonial dos agentes financeiros às voltas com os créditos podres herdados das bolhas. Minimizar o ônus em termos de queima patrimonial tornou-se a palavra de ordem. Exemplo disto foi o fato de que o aprivisionamento bancário de reservas para ativos duvidosos só começou a existir em 1995. A crise financeira na vizinhança, no ano passado, aumentou o tamanho do caroço de abacate cuja absorção já vinha dolorosamente se estendendo durante a década.

O paradoxo em relação à idéia de vitória dos mercados aludida por Greenspan é o de que as bolhas assassinas japonesas nasceram justamente em seguida à desregulamentação financeira de 1984! Por outro lado, argumenta a revista The Economist esta semana, o desastre teria se originado do caráter meia-sola daquela reforma. Sem quebra das ligações íntimas entre bancos, empresas industriais e burocracia estatal que sempre diferenciaram o modelo japonês do padrão anglo-saxão, o resultado da desregulamentação teria sido a propensão aumentada a assumir riscos exagerados, com a expectativa de permanência do guarda-chuva protetor do Estado. Segundo essa revista, até a Rússia está hoje em dia menos regulamentada que o Japão.

Acelerar o big bang de reformas financeiras anunciadas pelo governo em direção a padrões ocidentais de relacionamento entre o governo, agentes financeiros e não-financeiros, com maior presença competitiva inclusive de agentes externos. Desarmar a burocracia estatal. Além dessas prescrições, The Economist chega a ver funcionalidade em um eventual colapso bancário que venha a definitivamente romper o atual impasse. Segundo esta revista, não haverá retorno de confiança financeira no Japão enquanto não ocorrer a queima de riqueza excedente e fictícia, ainda que esse clearing out venha a significar o fechamento de 50% dos bancos, corretoras e companhias de seguro.

A paralisia japonesa e a recusa a aceitar os termos de rendição à la Greenspan parecem refletir algo mais que resistência isolada por parte de grupos de interesse. Freqüentemente aparecem menções sutis aos US$ 320 bilhões em títulos do Tesouro dos Estados Unidos detidos por bancos e companhias de seguro do Japão, títulos cuja liquidação em massa certamente exerceria impacto desastroso sobre o mercado monetário internacional.

Se tomarmos o famoso documento Made in Japan como expressão do que pensa o mundo industrial japonês, vamos lá encontrar uma convergência de idéias com Greenspan quanto ao fim da era de absorção criativa de tecnologia do exterior. No entanto, para a transição à situação de liderança tecnológica e à convivência com o mundo sofisticado das inovações financeiras, o documento defende a manutenção de relações cooperativas e o retorno de elos não-especulativos entre bancos e indústria. Entende-se então a resistência japonesa quanto a engolir o caroço de abacate...